1月21日晚间，中国医药（600056.SH）发布公告，防范恢复上交所对其拟现款收购上海则正医药70%股权的监管问询。方向公司事迹剧烈波动、估值高企、业务转型风险与整合辛苦一一曝光，而中国医药自己亦靠近事迹近年下滑、现款流紧绷、解决风云不停的窘境，这次并购能否真的提振公司竞争力，仍存诸多疑问。

　　01方向公司事迹“过山车”，时期转让依赖症隐现

　　上海则正医药主营药品研刊行状实时期服从转变。2024年至2025年，其事迹演出“过山车”：2024年营收约2.57亿元，净利润3933.61万元；2025年19月营收骤降至1.07亿元，净利润亏空4084.78万元。尽管全年最终扫尾扭亏，净利润944.47万元，但同比仍暴跌75.99%。

　　值得热心的是，方向公司2025年第四季度单季盈利高达5029.25万元，孝顺全年一说念利润并弥补前三季度亏空，呈现显著的“年底突击”特征。公司诠释称，四季度增长主要来自时期转让签约客户的转变与订单签署。

　　业务结构风险同步娇傲：2025年，其药学盘问业务收入同比下落66.87%，CRO业务收入下滑46.44%，开云app新坚贞单金额减少30.81%。相背，时期转让业务收入同比增长104.67%，占总营收比重升至52.92%，毛利占比超85%。这意味着公司事迹高度依赖单一业务线，且该业务能否捏续转变存在不细则性。

　　02高估值并购埋商誉雷，自己事迹近年下滑

　　本次往返方向公司100%股权评估值为7.59亿元，升值率166.73%。中国医药拟以5.25亿元收购70%股权，瞻望酿成商誉约1.3亿元。监管层径直质疑：在事迹大幅下滑、行业竞争加重的布景下，往返订价依据是否充分合理。

　　中国医药在恢复中强调评估“严慎合理”，一分彩app并称在研品种按计较鼓动，可比往返估值具备交易合感性。但风险并未摒除——若方向公司改日盈利不足预期、市集环境恶化或整合失败，商誉减值将径直冲击上市公司利润。

　　并购方自己事迹已捏续疲软：2025年前三季度，中国医药营收258.94亿元，同比下落3.42%，清爽两年下滑；归母净利润4.55亿元，同比减少4.64%，清爽五年下滑，以致不足2015年同时的5.17亿元。

　　资金链亦显紧绷：驱散2025年三季度，钞票欠债率升至61.36%，短期借债44.44亿元，经营当作现款流净额为3.13亿元，已清爽为负。

　　03现款流紧绷解决频波浪，双风险重叠进修并购奏效

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　　为防控风险，往返公约开荒了分期付款、亏空赔偿、中枢团队沉稳等要求。公司称，并购有助于升迁科研转变与工业竞争力，潜入板块协同。

　　接洽词，中国医药里面解决问题近期相通曝光。近两年公司捏续开展反腐，已有十多位高管被查；2025年11月以来，原董事长高渝文、原总司理助理李欣等至少三名中枢高管接踵落马。解决层的不沉稳为并购后的整合与料理带来特别变数。

　　此外，中国医药此前并购已蕴蓄商誉背负。2024年对通用时期辽宁医药计提商誉减值损负约1.28亿元；驱散2025年三季度，公司商誉余额仍达9.96亿元。本次往返若再添商誉，改日减值风险将重叠。

　　在刻下医药行业竞争加重、政策环境多变的布景下，中国医药这次并购不仅需消化方向公司事迹波动与业务依赖风险，还要支吾自己盈利下滑、债务压顶与解决隐忧的双重进修。能否通过这次收购真的扫尾计谋协同、升迁竞争力，仍需时期与市集的双重考据。

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