专题：聚焦好意思股2025年第四季度财报

萨提亚・纳德拉与马克・扎克伯格

　　作家：马丁・皮尔斯

　　若将季度财报发布比作一场竞赛，马克・扎克伯格无疑是周三的赢家。甚而不错说，投资者已运转罗致元天地平台公司为东谈主工智能豪掷令嫒的 “作死马医” 式进入策略。这家旗下领有脸书和相片墙的企业公布，四季度营收同比增长 24%，超出商场预期，同期瞻望一季度营收增速将进一步攀升至 30%—— 这是元天地自 2021 年的高速发缓期后，从未有过的增长速率。诚然，这一增长有部分（非沿途）收获于好意思元走弱，外洋营收换算成好意思元后因此有所培植。公司高管还防护阐发，元天地的告白业务也借助东谈主工智能技艺已毕了增长。投资者对此反响强烈：元天地股价在盘后往复中一度大涨 10%。

　　一样在周三发布财报的微软，境遇却天壤之隔。受旗下湛蓝云业务小幅放缓影响，公司举座营收增速从上个季度的 18% 微降至 17%，盘后股价应声下落超 6%。往常一年的大部分时刻里，微软股价进展均算不上亮眼，这次的抛售潮更显得尤为隆起。在财报电话会议上，分析师明确指出，投资者正担忧两大问题：微软在东谈主工智能规模的进入能否获获得报，以偏执云业务对客户洞开东谈主工智能的过度依赖。但投资者不妨看得更全面些：微软软件业务的利润率，本就高于湛蓝云的作事器租借业务。公司当下的核心任务，是劝服软件客户购买其东谈主工智能赋能的功能模块，而这一责任已初见收效。微软显露，其办公 365 智能助手的付费订阅用户已达 1500 万 —— 从举座限制来看这一数字并不算高（2024 年，微软曾公布办公 365 的付费订阅用户为 4 亿），但这无疑是一个致密的开首。（正如当天亚伦的报谈所说起，首席奉行官萨提亚・纳德拉偏执团队正联袂深度求索，借助其前沿技艺加快优化智能助手关联家具。）

　　商场的另一重负忧，是微软的利润率正靠近承压。公司最新季度的举座毛利率出现微幅下滑，这一气象的枢纽恰是其云业务。微软显露，受东谈主工智能基础依次成本攀升影响，包含湛蓝云在内的 “智能云业务部门” 毛利率跌幅超 4 个百分点。微软在一份证券请教文献中坦言，尽管湛蓝云的增速高于智能云业务部门的其他板块，但这一进展实则拉低了总共部门的利润率。而财报电话会议中的表述也显现，本年 3 月季度，微软的利润率将靠近更大的压力。

　　尽管如斯，若论利润率的承压进度，元天地的处境则更为灾祸。四季度，公司买卖开销同比激增 40%（主要源于东谈主力成本高涨和东谈主工智能作事器进入增多），买卖利润率因此下滑 7 个百分点。此外，正如元天地三个月前发出的预警，公司本年的开销限制还将大幅延迟：瞻望 2026 大哥本开销将从 2025 年的 720 亿好意思元飙升至 1150 亿至 1350 亿好意思元，买卖开销也将同比增长 40%。这意味着，即便假定公司业务在全年保合手向好态势，到本年年末，其现款流也可能会出现显然缩水。

　　诚然，元天地高管瞻望，尽管买卖开销大幅增多，2026 年的买卖利润仍将高于 2025 年。但不得不说，麇集管帐准则的磋商条目来看，买卖利润这一蓄意在一定进度上仅仅管帐层面的账面数字，一分彩app官方下载解放现款流才是更具实质意思意思的忖度标准。从这一蓄意来看，元天地 2025 年的解放现款流同比下降 16%，至 436 亿好意思元。计议到本大哥本开销的大幅增多，其解放现款流大要率会进一步萎缩。而公司四季度的债务限制翻倍，昭彰也并非正好。

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　　归根结底，对这两家企业而言，增长天然进攻，但支合手增长的成本，才是更要津的核心问题。

　　特斯拉的战术转型

　　十年后，特斯拉还会卖车吗？以面前的发展态势来看，谜底并非板上钉钉。

　　埃隆・马斯克在周三的特斯拉分析师电话会议上文书，公司将住手坐蓐 Model S 和 Model X 两款豪华车型，这两款车型的商场销量永远进展欠安。当今，特斯拉的主力在售车型为 Model 3 和 Model Y。马斯克示意，公司将把加州本来用于坐蓐 Model S 和 Model X 的坐蓐线，立异为擎天柱机器东谈主的坐蓐基地，最终已毕每年 100 万台机器东谈主的产能。（本文文末附财报防护解读，简而言之，如商场此前凭据销量下滑所预期的那样，特斯拉营收出现了下降。）

　　与此同期，马斯克及公司其他高管在会议中反复强调特斯拉的自动驾驶软件，以及尚处起步阶段的机器东谈主出租车作事。会议中多个智力的表述，齐让特斯拉听起来更像是一家订阅制软件企业，而非汽车制造商。特斯拉车辆工程副总裁拉尔斯・莫拉维称，公司正转型为 “交通作事提供商”；而首席财务官维巴夫・塔内贾则示意，改日鼓舞公司增长的核心引擎将是 “自动驾驶软件”，而非汽车销售。

　　此外，特斯拉行将取消自动驾驶扶持软件的终生购买作事。自 2 月 14 日起，车主将仅能通过按月付费的神色，订阅该自动驾驶软件。既然如斯，特斯拉为何不透彻转型为汽车作事订阅企业？倘若改日阔绰者只可通过招呼机器东谈主出租车，或租借包含自动驾驶订阅作事的车辆来使用特斯拉家具，这一恶果其实也并不令东谈主随机。

　　会议中还有一个细节：马斯克被问及为何特斯拉要向其旗下的东谈主工智能公司 xAI 投资 20 亿好意思元，他给出了极具马斯克作风的谜底：xAI 旗下的格罗克模子，将成为措置改日擎天柱机器东谈主功课团队的 “提醒核心”。昭彰，这一布局的核心，早已不再是汽车销售。—— 西奥・韦特

　　其他财经要闻

亚马逊周三文书，将裁人 1.6 万东谈主。这次裁人是继昨年 10 月之后的又一轮大限制裁人，彼时亚马逊曾文书裁汰约 1.4 万名企业职工。 路透社音问，中国已批准首批英伟达 H200 东谈主工智能芯片的入口肯求。此前数周，商场一直对中国事否会批准该款高性能芯片的入口、以及入口限制心存疑虑，而这次审批落地，恰逢英伟达首席奉行官黄仁勋本周访华。 赛富时四季度财报发布后，盘后股价下落 7%。究其原因，可能是该企业软件作事商公布的本财年营收增长预期，与上一财年合手平，未能达到投资者预期。赛富时上一财年的订阅业务营收增速为 21%，而本财年的预期增速为 20% 至 21%。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：郭明煜