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　　开端：华尔街见闻

　　好意思联储1月会议实践 “鸽派暂停” ，摩根士丹利解读觉得，当年的降息旅途已从依赖管事市集疲软，转向主要取决于通胀数据能否如预期般回落。该行保管好意思联储将在6月和9月降息的预测，但教唆若经济动能超强、反通胀进度受阻，也存在全年不降息的上行风险。

　　据摩根士丹利发布的最新研报，好意思联储在1月的FOMC会议上实践了一次“鸽派暂停”。尽管保管利率不变，但好意思联储开释的信号标明，当年的降息旅途将发生升沉，不再单纯依赖劳能源市集的疲软，而是更多地取决于通胀数据的回落弘扬。

　　据追风交游台，1月29日，摩根士丹利在研报中指出，好意思联储主席鲍威尔在会议上强调了经济数据的康健弘扬以及劳能源市集出现的“多少企稳迹象”。最为关键的是，好意思联储对关税激发的通胀将是“暂时性”的这一判断保握信心。鲍威尔流露，此前行动“风险措置式”降息事理的管事下行风险一经减弱，而通胀的上行风险相似有所下降。

　　这意味着好意思联储并不急于进一步收缩战略。摩根士丹利的经济学家团队觉得，委员会当今倾向于在看到通胀出现更明确的延缓迹象后才会缩小战略利率。基于反通胀字据可能在本年晚些时分出现的预期，该行保管好意思联储将在6月和9月进行降息的算计。

　　固然鲍威尔未对当年降息的具体开上路分作念出明确答允，但摩根士丹利解读觉得，好意思联储仍握有宽松倾向，并将现时的战略态度视为“定位邃密”。惟有经济远景如好意思联储预期的那样发展，战略利率将在通胀延缓的字据斥地后逐渐下调，而现时的利率水平被觉得处于中性区间的上限，适当素养通胀下行。

　　经济韧性与通胀开动的战略转向

　　在这次会议上，FOMC成员对经济远景展现出更高的一致性。鲍威尔指出，比较12月会议，现时的经济远景更为康健，并在过问2026年时保握了“持重”的动能。撑握这一不雅点的身分包括敷裕韧性的浪费者支拨、不停扩大的贸易投资、财政支握预期、有意的金融要求以及握续的AI有关成本支拨。住房市集被视为惟一的疲软边界。

　　跟着管事下行风险的减弱，当年的降息逻辑已发生根人道升沉。摩根士丹利分析称，若是经济远景适当预期，当年的降息将是“基于通胀”的。由于反通胀的字据可能要到本年下半年才会败露，好意思联储将保握耐烦。鲍威尔在新闻发布会上重申了“逐次会议”作念决定的态度，并流露在经济持重增长、休闲率基本深入且通胀略高的情况下，一分彩app官方最新版下载好意思联储并不急于举止。

　　风险情状：若反通胀受阻，全年或不降息

　　尽管基准情形是年内两次降息，但摩根士丹利也教唆了“2026年全年不降息”的上行风险。若是经济出现该行所描画的“动物精神”上通胀情状，即财政刺激范围超出预期，且战略布景激发需求端更早、更康健的加快，那么通胀可能难以延缓。

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　　在这种情况下，由于关税压力算计在2026年第一季度后消退，若需求侧力量过于康健略使于碎裂了通胀回落，且月度通胀数据未出现试验性放缓，好意思联储可能会聘用在年底前一直按兵不动，而不是进一步通过降息来收尾战略宽泛化。

　　坐褥力谜题与数据杂音

　　对于坐褥力与AI的联系，鲍威尔握严慎乐不雅作风。他流露当今的坐褥力增长高于基本面，但并未径直将其归因于AI。相背，他觉得持重的经济增长陪伴招聘急剧放缓可能是主要原因。鲍威尔指出，若是经济保握持重，将会带来一定的劳能源需求，从而左右坐褥力增长。摩根士丹利补充觉得，贸易和库存数据的波动也可能在其中阐扬了作用，算计当年几个季度跟着这些身分消退，坐褥力增长可能有所放缓。

　　在数据质处所面，鲍威尔对劳能源市集和通胀的评估更为乐不雅，标明委员会正在从近期较嘈杂的数据中索求信号。对于数据的污蔑问题，鲍威尔觉得这已不再是试验性空匮，只是是“这里那儿的微调”。

　　市集策略：保握中性，关心互换利差

　　基于现时的战略远景，摩根士丹利的利率策略师Matthew Hornbach相配团队提倡投资者在好意思债久期和弧线上保握中性，并陆续作念多2年期UST SOFR互换利差。当今的市集订价夸耀投资者预期还有两次25个基点的降息，这与该行经济学家的概率加权预测高度一致。

　　在外汇市集方面，摩根士丹利陆续预测好意思元将走软，但鉴于市集订价已充分反馈了好意思联储的战略远景，好意思联储的战略不太可能成为好意思元着落的主要推能源。市集焦点将更多转向海外货币战略及有关的搅扰风险。

　　对于机构MBS（典质贷款支握证券），摩根士丹利的策略师Jay Bacow保管中性态度。尽管低波动环境对MBS有意，但指数OAS（期权调遣利差）已接近连年来的最窄水平，且住房战略仍存在不细目性。此外，好意思联储阐明将陆续通过购买国库券来加多SOMA投资组合的证券握有量，并将机构MBS的所有这个词本金支付再投资于国库券，钞票欠债表战略保握不变。

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包袱裁剪：何俊熹