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      出品：新浪财经上市公司不竭院

      作家：喜乐

      东鹏饮料于1月26日脱手专家发售，预测于1月30日订价，并于2月3日在港交所挂牌往复。本次刊行价钱上限为248港元/股，基础刊行股数约4089万股，绿鞋后刊行股数约为4702万股，对应刊行范畴约为101-117亿港元。

      值得柔和的是，本次最高刊行价较A股收盘价仅折价15.5%，权贵低于同类名目及消耗股浩瀚扣头；最高刊行价对应的市盈率高于港股饮品行业平均水平，估值合感性存疑；而公司现款储备充裕，融资必要性激勉平庸商榷。不外看成消耗边界高增长代表，其凭借亮眼事迹、丰厚分成眩惑了15家知名机构构成豪华基石声势，多重看点与争议交汇下，港股上市后发扬备受期待。

      最高刊行价扣头低于市集同类名目 未开荒刊行价下限赐与订价机动性

      本次东鹏饮料港股刊行价上限较A股1月28日收盘价262.50元/股，折价约15.5%。但从过往名目训戒来看，这一扣头水平的眩惑力相对有限：

      其一，参考2025年于今的A to H名目，订价时市值处于千亿水平的刊行东谈主，刊行扣头大量落在20%-40%之间区间。其中，扣头最低的为三一重工，其刊行扣头为14.3%，东鹏饮料本次15.5%的扣头水平与该最低值较为接近，在同类千亿市值名目中并未酿成显着的扣头上风，对追求安全垫的投资者而言眩惑力不足。

       其二，从市集趋势来看，2026年以来完成上市的A to H名目，刊行扣头较2025年呈现权贵扩大态势。2026年于今已有3单A to H名目落地，其中豪威集团、兆易革命两家千亿市值企业的刊行扣头别离达到27.1%和43.6%，龙旗科技的刊行扣头也超过40%，全体扣头力度较2025年同类名目显着提高。这一趋势的背后，与市集供给变化密切关系——2025年已有20家公司完成A to H上市，存量名目储备弥散，导致市集对项打算筛选圭表更为严格，投资者对刊行扣头的条目也相应提高。

       其三，与2025年于今上市的平素消耗股比拟，开云app东鹏饮料的扣头水平相通处于低位，且同类消耗股因扣头不足导致的上市首日疲软发扬，也为其带来一定参考警示。2025年以来上市的平素消耗股中，海天味业的刊行扣头为17.3%，安井食物的刊行扣头更是达到32.0%，均高于东鹏饮料15.5%的扣头水平。订价后，市集浩瀚反映这两家公司的扣头安全垫不足，其上市首日发扬也印证了这一担忧：海天味业首日盘中破发，最终依赖绿鞋资金才对付拉回刊行价以上；而安井食物首日收盘价较刊行价下降5%。

       不外，考虑到公司并未开荒刊行价下限，这一安排为订价预留了弥散机动性，有望根据市集反映动态挪动，以更好适配面前的市集环境。

      15家知名机构参与基石投资 高增长及高分成获机构爱重

       东鹏饮料本次IPO基石声势特地豪华，共眩惑15家基石投资者，所有投资6.4亿好意思元，认购占比49.2%，在连年募资超百亿的港股IPO名目中上风权贵。参与主体涵盖国际主权基金、外资长线基金、产业成本及中资知名机构：卡塔尔投资局的参与尤其值得柔和，这家专家前沿主权基金创下三个“初次”——初次看成基石投资者参与A to H股IPO、初次在消耗边界进行IPO基石投资，且1.5亿好意思元的投资额成为其历史上金额最大的基石投资；淡马锡关联方、贝莱德、瑞银资管等也纷纷入局，一分彩摩根大通钞票处罚更是初次以基石投资者身份参与港股IPO；腾讯、嘉里控股、李宁关系主体等产业成本，以及红杉、博裕、保银钞票、泰康保障等中资机构也均有大额出资。

       机构投资者的爱重，中枢源于东鹏饮料庄重的高增长态势与丰厚的分成酬劳。2022-2024年及2025年前三季度，东鹏饮料的收入别离为85.0亿元、112.6亿元、158.3亿元及168.4亿元，三年复合增长率达36.5%，2025年前三季度同比增长也达到34.1%，保抓透露的高增长区间。

      同期，公司归母净利润别离为14.4亿元、20.4亿元、33.3亿元37.6亿元，三年复合增长率达52.0%，2025年前三季度同比增长诚然下滑至38.9%，然而全体仍具有较强的眩惑力。

      根据事迹预报，公司2025年全年收入将达到208亿元-211亿元，同比增长31.1%-33.3%；归母净利润达到43.4亿元-45.9亿元，增幅为30.5%-38.0%，净利润增速高于收入增长。

      分成方面，2021年至2025年年中，东鹏饮料累计分成66亿元，每期股利支付率均不低于50%，其中2021年股利支付率更是达到101%，为鼓动提供了丰厚的投资酬劳。

       募资 分成与减抓并行引市集拷问

       诚然事迹发扬亮眼，东鹏饮料的赴港上市筹划也激勉了市集争议，中枢聚焦于融资必要性与鼓动套现问题。事实上，公司早有成本国际化布局，2022年6月曾谋略赴瑞交所刊行专家存托笔据（GDR）以开拓欧洲市集，但受国际上市监管条目收紧影响，该筹划于2024年2月晦止，转而脱手港股上市。

       摈弃2025年前三季度，公司货币资金57.2亿元、往复性金融钞票34.8亿元、未分派利润60.66亿元，现款储备充裕的情况下仍寻求港股融资，其真确上市意图激勉市集商榷。

      与此同期，公司一边募资一边分成一边减抓的操作也备受柔和。股权结构败露，首创东谈主眷属所有抓股超65%，这意味着公司上市以来的66亿元分成中，超40亿元流入首创东谈主眷属口袋。

       此外，东鹏饮料屡次出现大鼓动、高管减抓，套现款额巨大。自2022年5月限售股解禁后，东鹏饮料已累计发布7次减抓公告。原第二大鼓动君正投资通过屡次减抓，累计套现数十亿，现在已不再在前十大鼓动名单中。

       首创东谈主眷属关联鼓动方面，2025年2月，公司第三大鼓动鲲鹏投资败露减抓筹划，拟减抓公司股份不超过716.89万股，占公司总股本的1.3786%。摈弃2025年5月，鲲鹏投资提前断绝减抓筹划，时间通过趋附竞价和巨额往复形势累计减抓716.78万股，减抓价钱区间在254.28元至293元/股，所有套现19.08亿元。

      市盈率并列饮品类龙头农夫山泉 高增长能否撑起行业溢价？

       估值方面，东鹏饮料相通靠近市集对其合感性的商榷。中式港股市集具范畴的饮品公司看成参照，东鹏饮料虽在收入增长及净利润增长方面展现出权贵上风，但市盈率水平已显着脱离行业浩瀚区间。本次最高刊行价对应的2024年市盈率、TTM市盈率及2025年预测市盈率别离约为54.2倍、41.2倍、39.9倍，不仅超过了行业龙头农夫山泉的同期估值，更大幅高于其他饮品类企业浩瀚20倍足下的2025年预测市盈率。

       尽管农夫山泉在净利润增长率上不足东鹏饮料，但凭借更远大的收入盈利范畴、更透露的股息率以及更丰富的居品矩阵，其估值具备塌实的因循基础。由此，东鹏饮料的高增长属性能否因循其并列农夫山泉的估值水平，又是否值得享有较其他饮品企业如斯权贵的估值溢价，均成为市集商榷的话题。

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