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中国星河证券股份有限公司鲁佩，杨策，刘立念念，陆念念源，何伟近期对儒竞科技进行盘考并发布了盘考文书《热泵、数据中心、汽车热惩办三箭王人发》，给以儒竞科技买入评级。

儒竞科技(301525)

中枢不雅点

儒竞科技：暖通变频适度器龙头，向汽车热惩办、工控领域拓展。公司已造成三伟业务协同发展的策略：1)公司开垦于2003年，以暖通设备适度器起家，是基本盘业务。下搭客户包括艾默生、麦克维尔、阿里斯顿、海尔、三菱重工海尔、开利、博世等国表里大型厂商；2)2016年开垦“儒竞电控”子公司干与新动力汽车热惩办领域，比年抓续高增，成为第二成长弧线。下搭客户包括华域三电、上海光裕、科博乐等汽车零部件供应商；3)2014年开垦“儒竞自控”子公司干与工业伺服领域，当今处于阛阓拓展阶段，业务体量小，改日有望立地器东谈主行业增长慢慢放量，或将成为第三成长弧线。

暖通：商用空调受地产周期低迷影响，热泵、数据中心掀开增漫空间。2025H1，暖通业务收入4.22亿元，同比-4%，占比60%。暖通业务包括商用空调、热泵、家用空调三大板块：1)占大头的商用空调在国内地产周期低迷下，是主要累赘项，瞻望2026年仍将受到一定影响；2)热泵行业履历两年去库存后，2025年出口见底反弹，公司手脚热泵适度器龙头，Q1-3热泵业务收入同比飞腾。欧洲热泵阛阓预期高，浸透率提高空间大，瞻望2026年公司热泵业务将有较好增长，并有望在2027年加快成长；3)群众数据中心阛阓增长强盛，公司切入数据中心赛谈，构建“热惩办+节能”双中枢布局，增长势头追究，2026-2027年在低基数下有望显然增长。

汽车热惩办：构筑第二增长弧线，一分彩app官方下载瞻望2026年起收复高速增长。在群众新动力汽车浸透率快速提高的布景下，公司汽车热惩办业务抓续高增，2019-2024年收入CAGR达88%，在电动压缩机变频运转器、PTC电加热适度器两大细分阛阓均居阛阓前哨。2025H1，汽车热惩办业务收入2.6亿元，同比+28.2%，增速放缓，主要系为满足订单增长的产能保险需求，2025H1公司“新动力汽车电子和智能制造产业基地”较运筹帷幄提前9个月投产，使底本Q2-3的旺季受到阶段性影响；瞻望2026年起在开脱产能搬迁和爬坡的影响后，汽车业务将收复高速增长，形势达产后将孝敬180万套汽车热惩办系统产能。

泰国工场：群众化策略布局的要害最先，将为2027年孝敬显然增量。在群众化和关税政策不校服性的布景下，国际客户对中国制造型企业具备国际产能布局成为显性诉求。公司首个国际分娩制造基地“泰国工场”正在鼓舞中，罢了2025H1末，已完成沟通部门核准、备案手续。形势达产后将孝敬200万套变频运转器及系统适度器产能，获胜就业泰国当地，并放射东南亚偏执他国际阛阓。咱们瞻望将为公司2027年孝敬显然增量，赋能全系列业务领域。

投资冷落：咱们瞻望2025-2027年公司买卖收入为12.89/16.02/21.66亿元，辞别同比-0.6%/+24.3%/+35.2%；归母净利润为1.53/2.11/3.11亿元，辞别同比-9.3%/+38.3%/+47.1%；EPS为1.62/2.24/3.29元，对应PE为61.7/44.6/30.3倍。初次掩饰，给以“保举”评级。

风险指示：阛阓竞争加重的风险；新业务增长不足预期的风险；客户荟萃的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增抓评级1家。

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